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强美元“收割”新兴市场 “三高”的国家最“受伤”

来源:网络整理 发布时间:2018-05-31 16:50

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  导读

  IIF认为,今年以来美国长端收益率的上涨幅度还不及在2013年引发削减恐慌的水平的一半,已有新兴市场货币表现得比彼时更差,因此新兴市场整体潜在的脆弱性不容小觑。

  “历史不会重演,但总会惊人的相似。”近期强势的美元,大有再次在新兴市场导演一出“汇债双杀”大戏之势。

  这次第一个倒下的货币是阿根廷比索,今年迄今,阿根廷比索兑美元已大跌超30%,其中5月的跌幅更是达20%,面对“一泻千里”的比索,阿根廷政府发起了汇率“保卫战”,十天内连续加息三次将基本利率从27.25%上调至40%,六天内动用50亿美元干预汇市,然而难抑颓势,据媒体报道阿根廷政府已向国际货币基金组织(IMF)寻求300亿美元的信用额度。

  接着倒下的是土耳其,今年以来,土耳其里拉兑美元跌幅已超21%,光是5月份就下跌了超过13%。

  此外,巴西、俄罗斯、南非和波兰等新兴市场货币也出现了不同程度的贬值。与此同时,自4月中以来,美元指数一路高歌猛进,由89.516的低谷节节攀升,并在5月21日突破94关口,涨幅已突破5%,截至5月29日截稿,美元指数继续上涨,向上方测试95水平。

  强势的美元是引爆上述新兴市场风险的导火索,但藏在表面之下的则是在这些经济体积聚已久的长期问题。分析指出,在美元走强之下,货币贬值对外部融资需求较高的主权带来的风险最大, 因为强势美元将增加这些国家对外融资成本和外债负担。

  强势美元引爆外债高企

  “在美债收益率攀升和强劲的美国经济增长两者作用之下,引发了全球投资组合的调整,这引爆了一些新兴市场的风险,导致资本流出。阿根廷和土耳其部分的问题源于本土。不过,新兴市场近期整体上维持得还行。”标普全球评级首席经济学家龚华德(Paul Gruenwald)对21世纪经济报道记者表示。

  阿根廷在债务的问题是长期名声不佳,还在2001年爆发过史上最大的主权债务违约。但近年来,该国的外债水平出现扩张,据阿根廷国家统计局此前公布的数据显示,该国的外债规模在2017年扩张了20.3%,达到了2160亿美元。另据国际金融协会(IIF),该国的公债和企业债中外汇计价的债务占比超过6成。长期依赖外部资金的根源在于财政和经常账户存在双赤字的问题,据IMF,阿根廷2017年的财政赤字为GDP的6%,经常账户赤字为GDP的5%。

  据IIF此前分析指出,阿根廷风险爆发的根源在于该国一系列的政策导致了经常账户赤字的快速恶化,经常账户赤字加上高企的通胀,使得该国比索汇率大幅高估。尽管阿根廷比索近期的下跌缓解了高估的程度,但IIF预计目前该国货币只跌去了一半的高估水平。因此,对于该国来说,如果寻求外部救助的目标是将汇率稳定在目前的水平,那么可能需要一笔更大的纾困资金。

  如果未来不发生实质性的资本外流,债务顺利得到展期,经常账户赤字有一定的好转,IIF预计阿根廷2018年全年的外储流失为150亿美元,那么IMF300亿美元的纾困规模是可以稳定汇率的。不过,如果该国和IMF之间的谈判遇阻伤及投资者的信心,后果会比较糟糕。

  和阿根廷类似的是土耳其也同样受到财政、经常账户双赤字问题的困扰,另外也严重依赖外部资金。

  一些新兴市场进入脆弱时期

  那么,土耳其和阿根廷是个别案例,还是新兴市场风险的冰山一角呢?

  据国际金融协会(IIF)公布的数据显示,自2008年以来,新兴市场的外币债务(大部分是美元计价债务)已攀升至8万亿美元,规模几乎增长了三倍,这背后的一大推动力就是金融危机后美国、日本和欧洲等大规模的货币宽松政策,导致全球流动性泛滥,廉价的资金无孔不入地到处追求收益,还有很多的套利交易资金流向新兴市场。

  不少人对于过去十年来不断膨胀的债务规模表示担心,哈佛国际金融教授Carmen Reinhart近日在接受记者采访时表示,和2008年金融危机和2013年削减恐慌相比,目前新兴市场的前景恐怕会更为暗淡。

  “2013年,市场出于避险情绪,那些拥有大规模经常账户赤字的货币遭到了投资者的抛售,包括巴西、印度、印度尼西亚、南非和土耳其。在后续的几年里,这些国家,或者说新兴市场整体都在控制外部失衡的水平。现在不太可能见到削减恐慌的重演,不过一些新兴市场确实进入了脆弱时期。我们密切关注那些外债(美元债务)高企、债市外资参与程度高、大量外债短期到期的国家。”龚华德说。



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